来源：CFC商品策略研究
作者 | 中信建投期货研究发展部
研究员：田亚雄
研究员：吴越
期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1461号
本报告完成时间 | 2026年08月03日
7月中央政治局召开会议，指引下半年经济工作具体方向。本次政治局会议延续了稳中求进总基调，强调推动经济持续向新向优向好发展，努力实现“十五五”良好开局。在海外经济风险升温、国内需求复苏斜率放缓的背景下，三季度末至四季度初将是增量政策落地的关键窗口期，考虑上半年地方专项债发行偏慢，三季度或有政府债发行提速，继续支持两重两新工作；结合央行下半年工作会议来看，货币端仍有适度宽松的预期，但整体倾向于结构性政策优化，加强与地方财政、产业部门协同，放大政策激励效能。
会议对当前经济运行的判断是“动能向新、结构向优”，从商品供需视角看，供给端注重“内卷式”竞争的整治、适应不同群体消费需求扩大优质供给、稳定生猪等农畜产品生产和价格；而需求端强调加力扩大内需，加快财政支出和债券资金使用进度，挖掘服务消费潜力，稳定房地产市场等。会议继续强调扎实推进“六张网”规划建设，水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等建设，仍将继续托底国内固定资产投资需求。
总的来看，会议强调下半年经济工作需要统筹国内国际两个大局，整体方向倾向于：宏观政策发力提效、存量政策加快落地，增量政策务实储备，加力扩大内需、优化供给。对于商品而言，国内定价品种（黑色、建材、部分化工品）需要看到内需政策的实际落地效果，同时供给侧的能耗管控、整治“内卷式”竞争等政策预期值得关注。
一、黑色板块：政策托底预期与弱现实博弈，结构分化重于方向
政治局经济工作会议继续强调“加力扩大内需”，财政发力节奏或加快，截至7月底，年内专项债发行进度约54.8%，货币与财政的协同配合或在三季度末四季度初呈现。从具体投资方向上看，“两重两新”项目与“六张网”建设仍是主要投资领域。
黑色系核心仍是地产、基建弱需求与供给未明显改善之间的矛盾。上半年地产新开工面积累计同比-23.4%，固定资产投资完成额中，基建投资累计同比-2.4%，弱需求现实有待政策改善。而受益于制造业中机械、造船等需求仍旺盛，目前热卷仍维持相对螺纹偏强的状态。当前钢厂盈利率处于近年偏低水平，同时淡季需求整体回落，原料端呈现走弱态势，焦煤港口库存再度回升，铁矿港口库存维持高位。考虑财政增量向实物工作量的转化仍需要时间，实际基建需求的回升或在4季度呈现。
供给侧来看，目前工信部《工业绿色低碳发展“十五五”规划》强调推动废钢、绿电资源向短流程倾斜，但实际钢价仍在短流程成本附近波动，考虑目前钢铁行业仍维持低库存、稳生产的状态，预计年内难以呈现明显的供给收缩。
二、化工板块：供给侧政策驱动，品种间呈现分化
政治局经济工作会议强调综合整治内卷式竞争，积极稳妥推进碳达峰碳中和，化工行业供给侧的优化是重要驱动。
工信部《工业绿色低碳发展“十五五”规划》中强调推动电视发PVC无汞化改造，年内地产需求下行压制PVC国内需求，4月初出口退税取消后的“抢出口”已经退潮，PVC绝对价格与相对估值均处于历史低位，电石法利润深度亏损（山东外购电石单吨亏损约1197元），后续仍看落后产能是否形成边际出清。同时，“六张网”建设中管道需求的扩张，或带来PVC需求的边际增量，政策形成需求端托底的状态。若电石法PVC利润修复带动PVC开工回升，烧碱供应将被动增加，高库存压力雪上加霜；反之若PVC延续低开工，烧碱或跟随减产但需求端仍难提供上行动能。
纯碱、玻璃等年内价格创下新低，需求端整体偏弱，而供给端仍有天然碱等产能待投放的预期。在综合整治“内卷式”竞争的号召下，部分产能面临更强的能耗、环保约束，同时实际制造成本或被重新认定，需要等待潜在的合理定价叠加产能优化带来实际改善。
三、新能源板块：双硅等待政策逐步落地，碳酸锂需求有支撑
在综合整治“内卷式”竞争方面，多晶硅行业已经进入政策逐步落地阶段，中国光伏行业协会发布《光伏行业成本核算模型通则》，多晶硅行业明确了成本核算口径。当前行业的尝试为其他行业提供治理经验，如行业推行有效，执法部门与行业自律达成一定共识，反内卷整治工作或形成加速推进。目前多晶硅行业整体库存水平仍高，期货价格围绕部分企业现金成本波动，2027年1月1日能效与能耗限额标准落地，但新能耗标准对目前在产产能影响状况有限，关注政策落地节奏及后续是否形成实质性的可用产能缩减。
工业硅下游多晶硅、有机硅需求持续疲软，高库存背景下需求端难以形成有效拉动，呈现“上有顶、下有底”宽幅震荡。如后续多晶硅行业改革进入深水区，工业硅的产能去化势在必行，需要关注上下游利润的分化。
政治局经济工作会议再度强调“加快新旧动能转换”，同时推动“两新”、“六张网”等重要项目建设，政策指引下，碳酸锂需求仍受益于新能源车渗透率的抬升，以及电网、算力网建设带来的配套储能增量需求。目前即将迎来锂电池消费税逐步恢复的时期，2026年9月1日税率调整为2%，2027年9月1日调整为4%，下游基建需求、电池排产的增加，或从需求端稳定碳酸锂价格。
四、有色板块：六张网建设与新经济
“六张网”建设中，十五五期间预计新型电网建设投资超过五万亿，铜、铝等金属仍受益于电网、设备等相关直接投资的增加，上半年国内电网订单持续释放，带动铜库存去化。
发改委表示算力网建设将新增直接投资4万亿元，经济“新旧动能转换”意味着算力等需求将持续释放，“人工智能+”深入实施，带动锡等算力金属需求增长。年内国内精锡库存持续去化，而供给端印度尼西亚同比有所收紧，缅甸佤邦锡矿未呈现放量，全球科技投资的需求将继续托举锡需求。
总结
政治局经济工作会议对国内商品的整体影响呈现为：需求存在财政加速释放、关键项目推进的托举，供给存在“综合整治内卷式竞争”、 积极稳妥推进碳达峰碳中和的约束。但从具体品种来看，黑色系及建材仍受困于下游地产需求的疲软，仍需要关注政策转化为基建实物工作量能否带来边际改善；部分化工品、新能源商品需要等待供给端政策的细化与落地；有色、碳酸锂等品种仍受益于经济结构的转型，政策的导向也带来需求支撑的确定性。
研究员：田亚雄
期货交易咨询从业信息：Z0012209
研究员：吴越
期货从业信息：Z0024329
期货交易咨询业务资格：证监许可[2011]1461号