（来源：广发期货）
研报正文
行情点评：截至6月12日下午收盘，焦炭期货合约大涨，主力合约J2609收于2078.0，上涨3.56%（+71.5），远月合约J2701收于2117.5，上涨2.00%（+41.5）。盘中多头资金介入明显，持仓量大幅增长，市场交投活跃，现货端主流焦企提涨第七轮，焦炭供需继续偏紧。我们重申继续看多煤焦二季度行情的观点，今天焦炭大涨主要有以下三个方面的原因。
图：焦炭2609合约价格走势一、焦炭期货限仓放宽，保证金下调，政策利好提振市场信心
大连商品交易所自12日（即6月11日夜盘交易小节时）起对焦炭期货合约交易保证金水平进行调整，投机和套期保值交易保证金分别由20%和15%下调至12%，非期货公司会员或者客户在焦炭期货各合约单日开仓量由不得超过50手放宽到500手（套期保值交易和做市交易的开仓数量不受限制）。这一政策显著降低了交易资金成本，提升了市场流动性，在市场供需持续偏紧的背景下，为价格上行提供了有力支撑。从盘面数据看，多头资金介入明显，持仓量显著增加，显示市场看涨情绪浓厚。截至收盘，J2609合约持仓5.72万手，放宽限仓首日大幅增仓1.92万手，持仓较昨日增50.52%。市场参与者普遍认为焦炭价格仍有提涨空间，上行驱动明确，叠加政策利好，强化了市场做多氛围。
二、六轮提涨全面落地，12日主流焦企提涨第七轮
伴随焦煤现货持续上涨，焦炭第六轮提涨已全面落地，成本支撑效应明显，煤焦钢产业链价格传导顺畅。现货市场方面，由于焦企原料成本大幅攀升，6月12日主流焦企开启第七轮提涨，幅度仍为干熄焦55元/吨，湿熄焦50元/吨，截至6月11日，干熄焦累计上涨330元/吨，湿熄焦累计上涨300元/吨。按照第六轮提涨落地后价格，山西吕梁准一级干熄冶金焦炭出厂价报1805元/吨，对应仓单成本2005元；日照港准一级冶金湿熄焦炭贸易价格报1710元/吨，对应仓单成本1994元/吨。
三． 焦煤大涨提供成本支撑， 铁水高位给于需求支撑
近期山西主要焦煤产区大面积停产整顿，煤矿安监趋严预期快速升温，市场对供应端扰动的担忧加剧，推动煤焦价格持续上涨。焦煤大涨抬升焦炭原料成本，焦炭顺势提涨，但仍难以覆盖成本上涨幅度。根据汾渭调研信息，当前主产地安监形势仍然严峻，各级检查频繁，部分煤矿为迎检短暂停产，多数煤矿复产后生产较为谨慎，产量存在不同程度缩减，供应端影响因素较多，短期难以恢复，仍将延续偏紧格局。下游焦钢企业开工率相对高位，焦煤到厂情况不佳，原料库存缺口明显，采购需求较为迫切，中间贸易环节可流通资源有限，煤矿多执行分量拉运，预售订单较多，报价仍保持坚挺，但涨势有所放缓，部骨架煤种累积涨幅达300-400元/吨。
根据钢联统计数据，截至6月11日，全样本独立焦化厂焦炭日均产量64.9万吨/日，周环比-0.4万吨/日，247家钢厂焦炭日均产量47.6万吨/日，周环比-0.1万吨/日，总产量为112.6万吨/日，周环比-0.5万吨/日。247家样本钢厂日均铁水产量240.86万吨/日，环比+0.14万吨/日；高炉开工率84.25%，环比+0.31%；高炉炼铁产能利用率90.29%，环比+0.05%；钢厂盈利率55.84%，环比-3.47%。通过数据可以看到，目前下游钢厂开工仍处于小幅上行趋势，铁水高位给予焦炭需求支撑，焦企由于原料紧张叠加利润下滑，开工率小幅下滑，供减需增，焦炭供需进一步向平衡偏紧转变，支撑焦炭价格上行。
风险提示：
上行风险：安监升级、煤矿复产延迟、焦企开工下降、蒙煤通关和库存下滑、钢材出口超预期。
下行风险：煤矿复产提速、钢厂铁水回落、焦企开工提升、钢材表需走弱、钢厂盈利率下滑。
